इस महीने की प्रारंभिक दूसरी तिमाही के आर्थिक आंकड़ों की आगामी रिलीज से सकल घरेलू उत्पाद में Q1 की मजबूत वृद्धि के बाद विकास में एक प्रभावशाली त्वरण दिखाने की उम्मीद है। 29 जुलाई के अपडेट को पिछले साल की महामारी से प्रेरित मंदी से अमेरिका के निरंतर आर्थिक पलटाव के एक आकर्षण के रूप में मनाया जाएगा।
बांड बाजार के लिए, हालांकि, दूसरी तिमाही का डेटा पहले से ही प्राचीन इतिहास है और ध्यान वर्ष की दूसरी छमाही में स्थानांतरित हो गया है। मुख्य प्रश्न: क्या Q2 मौजूदा कारोबारी चक्र के लिए चरम वृद्धि को चिह्नित करेगा? ट्रेजरी बाजार हाल के महीनों में पैदावार को कम करके उस निष्कर्ष की ओर बढ़ रहा है। (नोट: 2020 की तीसरी तिमाही में सकल घरेलू उत्पाद में ऑफ-द-चार्ट उछाल तकनीकी रूप से चरम पर है, लेकिन यह तारकीय लाभ ज्यादातर "सामान्य" व्यवसाय के प्रतिबिंब के बजाय महामारी की असाधारण गहराई से प्रारंभिक आर्थिक स्नैपबैक का एक कार्य है- चक्र गतिविधि।)
बेंचमार्क 10-वर्षीय यील्ड कल (8 जुलाई) गिरना जारी रहा, गुरुवार को गिरकर 1.30% हो गया, जो फरवरी के मध्य से सबसे कम है। बाजार, हमेशा की तरह आगे देख रहा है, यह अनुमान लगा रहा है कि Q2 में चरम पर पहुंचने के बाद आर्थिक गतिविधि धीमी हो जाएगी।
दूसरी तिमाही में वास्तविक, वार्षिक आर्थिक गतिविधि में 7% से 9% की वृद्धि होने की उम्मीद के बाद नरम विकास शायद ही कोई खतरा हो। महामारी से पहले, अमेरिकी अर्थव्यवस्था लगभग 2% के मध्य की प्रवृत्ति में विस्तार कर रही थी। उस मानक के अनुसार, भले ही विकास 2021 की दूसरी छमाही में 5% तक धीमा हो जाए, फिर भी लाभ 2008 के वित्तीय संकट के बाद से सबसे मजबूत तिमाही वृद्धि की ऊपरी सीमा में होगा।
मंदी का जोखिम, संक्षेप में, निकट क्षितिज पर कहीं नहीं है। इसके बजाय, बाजार का ध्यान इस महत्वपूर्ण प्रश्न पर है कि मंदी कितनी जल्दी और गहराई से सामने आती है, जो बदले में मुद्रास्फीति पर अपेक्षाओं को प्रबंधित करने के तरीके को सूचित करेगी।
मुद्रास्फीति में हालिया उछाल आर्थिक और बाजार अनिश्चितता और जोखिम का मुख्य स्रोत बना हुआ है। बहस इस बात पर केंद्रित है कि क्या मुद्रास्फीति में तेजी अस्थायी है, जो महामारी से प्रेरित बंद के बाद आर्थिक पलटाव से प्रेरित है? वैकल्पिक दृष्टिकोण यह है कि कारकों का संगम मुद्रास्फीति को लंबे समय तक ऊंचा रखेगा।
बांड बाजार क्षणिक मुद्रास्फीति कथा के लिए खुला प्रतीत होता है। यदि दूसरी तिमाही में वृद्धि चरम पर है और ट्रेजरी यील्ड पहले से ही फिसल रही है, तो तीसरी और चौथी तिमाही में नरम वृद्धि की उम्मीदों के सटीक होने पर दरों में पुनरुद्धार के लिए बाधाएं चुनौतीपूर्ण प्रतीत होती हैं।
विदेशी मुद्रा ब्रोकरेज ओंडा के एक विश्लेषक सोफी ग्रिफिथ्स ने एक शोध नोट में सलाह दी है, "बॉन्ड बाजार में दिखाई देने वाली ओवरराइडिंग चिंता यह है कि चरम विकास तक पहुंच गया है, और राजकोषीय नीति से लाभ कम होने लगे हैं।"
विश्लेषण का एक हिस्सा फेडरल रिजर्व के हालिया संकेत को दर्शाता है कि यह ध्यान में है कि यदि मुद्रास्फीति लंबे समय तक उच्च स्तर पर बनी रहती है, तो केंद्रीय बैंक नीति को सख्त करने के लिए तैयार है। उस परिदृश्य में, संभावनाएँ तुच्छ नहीं हैं कि अर्थव्यवस्था हिट होगी। बदले में, बांडों का आकर्षण और अधिक आकर्षक हो जाएगा, जो बदले में वक्र के छोटे छोर पर दर वृद्धि के बावजूद यील्ड को और भी कम कर देगा। दूसरे शब्दों में, एक चापलूसी उपज वक्र, और शायद एक जो उलटा होता है, एक संभावना है।
वास्तव में, 10-वर्षीय/3-महीने का स्प्रेड कई महीनों से फिसल रहा है और वर्तमान में 124 आधार अंक है – मार्च में 170 से अधिक आधार अंकों से नीचे।
सबसे अच्छी स्थिति यह है कि मुद्रास्फीति क्षणभंगुर साबित होती है और फेड को पूर्व-खाली दरों को बढ़ाने के लिए मजबूर नहीं किया जाता है। लेकिन यह हमें उस महत्वहीन संभावना की ओर वापस लाता है कि आने वाली तिमाहियों में आर्थिक विकास धीमा हो जाएगा, जो बॉन्ड की कीमतों के लिए कुछ हद तक टेलविंड प्रदान करेगा (और यील्ड पर नीचे का दबाव बनाए रखेगा)।
जैसे, मुख्य मैक्रो घटना जो निकट भविष्य के लिए ट्रेजरी बाजार को चलाएगी: विकास कितनी दूर और कितनी तेजी से धीमा है, इस पर नियंत्रण प्राप्त करना।
विभिन्न स्रोतों से प्रारंभिक अनुमान मिश्रित हैं। उदाहरण के लिए, वेल्स फ़ार्गो के अर्थशास्त्री वर्तमान में अनुमान लगाते हैं कि Q3 में उत्पादन 8.8% बढ़ जाएगा, जो कि Q2 में 9.2% की वृद्धि के लिए फर्म के पूर्वानुमान से थोड़ा ही कम है। इसके विपरीत, Now-casting.com का Q3 के लिए नवीनतम अनुमान काफी हद तक 5.3% की वृद्धि है।
भविष्य हमेशा की तरह अनिश्चित है, लेकिन यह एक सुरक्षित शर्त है कि दूसरी छमाही में होने वाले नकारात्मक विकास पूर्वाग्रह में बदलाव की निगरानी बाजारों के लिए मुख्य घटना होगी। बॉन्ड बाजार ने पहले ही अपना शुरुआती दांव लगा दिया है।
वेल्स फ़ार्गो एसेट मैनेजमेंट के पोर्टफोलियो मैनेजर मार्गी पटेल को सलाह देते हैं, "बाजार एक प्रमुख मोड़ पर हो सकता है।" "ऐसा लग रहा है कि मध्य वर्ष के बाद हमने जो शानदार रिकवरी ग्रोथ हासिल की है, वह धीमी हो जाएगी।"